轮胎产业蓬勃发展将提供稳定、乐观的增量需求

　橡胶下游需求较为集中，2023年汽车轮胎占天然橡胶消费比重的69.3%，如若考虑力车胎、工程胎、航空胎等其他胎种，橡胶轮胎合计占比接近全年天胶消耗量的80%，轮胎产业的发展对天然橡胶需求端的影响非同小可。

　　2015年以来，全球天然橡胶消费量由1213.4万吨增长至1473.8万吨，年均复合增长率2.46%。其中，中国是主要的橡胶需求地，在全球天胶消费增速边际下滑的背景之下，国内橡胶需求依然呈现增长态势，且2023年消费占比提升至46.68%，全球接近半数的橡胶在中国加工制造成各类轮胎产品及橡胶制品。

　　以近6年的数据为样本，轮胎产量与橡胶价格均处于上行周期之中。自2018年9月至今，月度汽车轮胎产量增长24.91%，同期天然橡胶价格涨幅29.62%，且两者的波动趋势基本相同。轮胎企业的开工状况直接决定了天然橡胶的刚性需求，进而对橡胶价格具有较强的定价影响权重。因此，分析轮胎市场是研究天然橡胶需求增减的重要环节。

图为2022年全球轮胎销售份额（单位：亿美元）

　　[全球轮胎消费企稳增长，中国是主要引擎]

　　回顾近年来全球轮胎产业周期，2020年之前，销量增速便呈现边际放缓态势，行业发展遇到瓶颈，并于2020年陷入负增长境地，彼时经济活动放缓，轮胎销量下滑至不足16亿条，同比降幅10.8%；而后，随着全球经济复苏及各国产业政策扶持，轮胎市场重回增长势头，预计2024年全球销量将突破18亿条，未来增速中枢预估维持在3%~5%。

　　拆分轮胎消费结构，2023年，全球替换胎出货量13.2亿条，占比74.7%，近四年年均复合增速3.4%；配套胎出货量4.6亿条，占比25.3%，近四年年均复合增速4.7%。具体来看，乘用车替换胎销量11.6亿条，超过疫情前历年消费水平，是轮胎需求中的绝对主力，而乘用车配套胎则受益于汽车市场的复苏，表现出较高的复合增速。

　　近年来，电动化及智能化成为汽车市场新兴增长点，全球配套胎销量逐步恢复，2023年欧洲及亚洲地区配套胎需求增速均维持在10%上下，中国地区增幅最为显著，录得11.2%；而替换胎市场有所分化，中国保持强劲增长势头，替换胎销量增速12.5%，抵消了欧洲及北美洲低迷的销售萎缩。

　　对比乘用车胎和卡客车胎，市场间差异也较为明显。2023年，乘用车配套胎在欧洲、北美洲、南美洲、亚洲保持全线增长，乘用车替换胎在中国及南美洲增速亮眼；同时，卡客车配套胎销量在北美洲及南美洲呈现下滑趋势，卡客车替换胎在欧美各国销路亦表现不佳。

　　从需求结构上来看，2023年中国乘用车配套胎销量1.32亿条，位居全球主要地区之首，占比由2019年的27.73%上升至31.58%，年均复合增速3.06%，中国乘用车配套胎销量稳步增长，市场份额持续提升。同期，乘用车替换胎销量1.33亿条，占全球比重近年来基本稳定在11.50%左右，并大幅低于欧洲3.71亿条及北美洲3.16亿条的销售水平。相较而言，中国在乘用车配套胎市场分量更足，这与国内汽车产业及自主品牌的崛起息息相关。

　　卡客车胎方面，中国市场遥遥领先，尤以配套胎见长。2023年中国卡客车配套胎销量2.07千万条，占全球比重44.33%。究其原因，中国客车及重卡的出口增长是卡客车配套胎远销全球的主要因素，以疫情封控严格的2020年为例，中国卡客车配套胎销量占比达到65.57%，完善的制造业供应链是国产卡客车配套胎的独特优势。同样，中国在卡客车替换胎市场也处于领先位置，2023年销量4.15千万条，全球占比25.17%；但回溯近年来卡客车替换胎市场的兴衰，自2017年销量见顶以来，全球卡客车替换胎销售数量由峰值1.80亿条下降至1.65亿条，市场进入下行周期。

　　综上所述，全球轮胎市场预计维持稳步增长之势，替换胎仍将贡献主要销量占比，而不同胎种、不同地区延续结构性分化格局；针对中国而言，乘用车配套胎及卡客车胎市场占据主导地位，乘用车替换胎市场仍有较大发力空间。

　　[新能源车渗透率提升为市场提供增量驱动]

　　2023年，全球纯电动新能源车保有量2800万辆，同比增长55.56%，十年间增加68倍，保有量主要集中于中国、欧洲及美国；同期，全球纯电动新能源车销量950万辆，同比增速30.14%，年度销量即将突破千万大关。无论从保有量视角还是销量视角，中国都是新能源浪潮中的领军力量，在新能源车生产、销售、出口等方面保持着领先水平。

　　若以渗透率增长测算未来市场空间，2023年中国新能源车占汽车销售总量的38%，同年全球渗透率仅18%，新能源车对燃油车的替代空间依然较大。参照各国政策目标，美国及欧盟将于2050年达成碳零排放，中国碳中和目标时间则设定在2060年，在各类政策目标及减排情形的约束下，全球新能源车渗透率均有较大提升空间。以欧洲为例，新能源车厂商渗透率目标区间63%~77%，远高于当前21%的渗透水平，而美国及中国的渗透率目标也都显著高于50%。

　　因此，综合考虑新能源车的渗透空间及增长速率，轮胎市场增量需求将陆续显现，结合我国在乘用车配套胎市场的优势及国产新势力厂牌的兴起，中国轮胎产业发展前景较为乐观。

　　[国内轮胎出口保持强劲动能]

　　根据海关总署数据，今年以来我国橡胶轮胎出口数量已连续7个月创下单月同期峰值纪录，1—7月累计同比增速扩大至9.65%，而单胎出口金额走势企稳，轮胎出口市场呈现量、价齐升的状况，体现出中国轮胎产业正逐步在国际市场上展现出较强的竞争力。

　　就出口国别而言，中国轮胎出口覆盖六大洲数十个国家，其中北美洲、中东、欧洲、南美洲、俄罗斯等地区及国家是我国轮胎出口的主要目的地。值得注意的是，世界上从我国进口轮胎的区域分布表现出较为分散的特征，2023年我国出口轮胎至上述地区及国家的比重大部分位于出口总量的两成之下。出口国别分散的优势则在于抗风险能力的提升，尤其是他国税收政策方面的变动风险。虽然当前美国对轮胎产品双反裁定的结果优于此前预期，但关税政策仍然是制造业出口企业需要长期关注的重点风险来源，而分散化出口结构将有效提升抵御该类风险的能力。

　　综合来看，国内轮胎出口保持较高增速，中国企业品牌竞争力增强，风险抵御能力同步提升，而全球海运市场运力增长、运费下降，利于出口企业拓宽海外贸易，预估2024年橡胶轮胎出口同比增长10%~12%。

　　[我国轮胎企业后来居上]

　　全球轮胎企业按照销售份额可以分为四大梯队。第一梯队，即三巨头米其林、普利司通与固特异，2022年销售额分别为282.6亿美元、266.0亿美元及178.9亿美元，三巨头合计销售份额占比41.6%。第二梯队，年销售额大于50亿美元的公司，包括德国大陆集团、日本住友橡胶、意大利倍耐力、韩国韩泰轮胎等知名企业，第二梯队合计销售份额占比22.1%。第三梯队，年销售额处于10亿美元至50亿美元之间的公司，国内龙头上市企业基本上位于该梯队，第三梯队合计销售份额占比27.1%。除去第一梯队之外，轮胎企业之间的竞争激烈且残酷，三巨头品牌力及销量处于领先地位。

　　以三巨头及住友、倍耐力、韩泰为对比对象，选取国内龙头上市企业森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎为研究标的。在企业总资产方面，截至2023年，米其林及普利司通总资产超过2700亿元，固特异总资产1500亿元，第二梯队住友、倍耐力与韩泰总资产处于600亿元至1000亿元之间。对比之下，森麒麟总资产156.5亿元，赛轮轮胎总资产337.3亿元，玲珑轮胎总资产433.3亿元，国内轮胎企业资产总额虽与三巨头仍有差距，但是近6年来均实现资产翻倍，追赶第二梯队指日可待。

　　营业收入方面，米其林、普利司通独占鳌头，2023年总营收2228亿元及2166亿元，第二梯队企业则基本以500亿元营收为中枢波动，森麒麟、赛轮轮胎与玲珑轮胎营业收入分别为78亿元、259亿元及200亿元。国内优秀企业与全球龙头营收差距10倍左右，但营收增速要明显更优，森麒麟、赛轮轮胎与玲珑轮胎2023年营收增长录得24.46%、18.55%及18.45%，显著高于米其林4.96%和普利司通0.66%。

　　利润质量方面，得益于规模的扩张与较好的成本把控，国内上市轮胎企业毛利润增速同样显著高于海外各梯队，且从利润率的角度来看，森麒麟净利率常年维持在10%之上，赛轮轮胎与玲珑轮胎利润率也实现稳步增长，2023年三家企业净利率分别为17.51%、12.37%及6.94%。另外，国内企业ROE也表现优异，2023年赛轮轮胎以20.81%处于领先水平，森麒麟11.61%的ROE基本与米其林及普利司通同档。

　　产能建设方面，近年来国内轮胎企业纷纷加速产能扩张，优质产线陆续投产。同时，企业出海意愿也不断走强，森麒麟于泰国建成乘用车胎及卡客车胎产能1600万条/年及200万条/年，玲珑轮胎于泰国建成乘用车胎及卡客车胎产能1500万条/年及220万条/年，赛轮轮胎于越南及柬埔寨建成轮胎产能合计2800万条/年、计划投建产能1600万条/年。除此之外，国内轮企已将目光放眼至东南亚之外，森麒麟计划于西班牙及摩洛哥投放乘用车胎产能，赛轮计划于墨西哥建设乘用车胎产能，玲珑计划于塞尔维亚投产乘用车胎及卡客车胎产能，企业出海建厂选址由天然橡胶产区陆续增添到轮胎出口目的地，从对原料采购的把控到贴近消费市场，全球化战略布局陆续开启。

　　[总结]

　　本文从重要性、景气度及竞争优势三大维度，对全球轮胎产业及国内轮胎企业发展前景进行较为深入的分析，主要结论如下：第一，轮胎产量与天然橡胶价格存在同向变动，两者具有较高相关系数；第二，全球轮胎销量稳步回升，中国在乘用车配套胎及卡客车胎方面拥有一定优势；第三，我国轮胎行业处于产能优化扩张周期，轮胎出口驱动强劲，企业出海进行全球化布局。

　　以此看，国内轮胎产业的蓬勃发展将为天然橡胶提供稳定、乐观的增量需求环境。以2024年为例，预计全球轮胎销量增长3%~5%，预估国内轮胎出口增速10%~12%。因供需两端驱动因素均属积极正面，我们维持2024年胶价中枢抬升的预判。